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出口增速驟降,進口增速超預期

發布時間:2017-09-09 14:37  來源:匯視網   編輯:醉言

9月8日,海關總署最新數據顯示,按人民幣計價,我國8月出口同比增6.9%,預期8.7%,前值11.2%;我國8月進口同比增14.4%,預期 11.7%,前值 14.7%;8月貿易帳2865億,預期 3357億,前值3212億,收窄14%。今年前8個月,我國進出口總值17.83萬億元人民幣,同比增長17.1%,其中出口同比增13%,進口同比增22.5%,貿易順差1.87萬億元,收窄15.1%。對此,我們點評如下:

全球復蘇乏力,疊加人民幣升值,出口增速大幅下

我國8月出口同比增6.9%,預期8.7%,前值11.2%,其中出口美國、歐盟的金額環比分別下降4%和3.02%,是拖累出口的主要因素。近期人民幣兌美元明顯升值,8月離岸人民幣共上漲1.94%,但由于歐元兌美元升值更為明顯,今年以來人民幣兌歐元累計貶值6.13%,因此8月出口增速不及預期,不僅源于人民幣升值削弱出口產品競爭力,主要貿易伙伴經濟疲軟、內生動力不足也是主因之一。具體來看,美國8月新增非農就業人數15.6萬,遠不及預期18萬,前值也由20.9萬下修為18.9萬,8月失業率回升0.1%至4.4%,8月時薪環比0.1%,遠不及預期0.2%和前值0.3%,同比2.5%,持平前值,但不及預期2.6%,表明美國勞動力市場偏松弛,消費和通脹回暖尚需時日;歐元區8月份制造業PMI終值為57.4,環比上升0.8,總體處于景氣高位,但積壓庫存與半成品數量為11年以來最高,可見歐元升值對歐元區經濟增速有較大的負面影響。展望未來,颶風“哈維”很可能拖累美國三季度GDP,歐元仍將在美元走弱的情況下被動走強。在主要貿易貨幣復蘇受阻的情況下,預計外需對我國經濟的拉動作用將有所回落。

基本面韌性較強,進口增速超預期,但持續性有待檢驗

我國8月進口同比14.4%,預期 11.7%,前值14.7%。除大豆和原油外,中國8月主要大宗商品進口量均環比上漲,其中煤及褐煤環比大漲29.85%,成品油進口環比上漲16.67%,銅礦砂進口量環比上漲2.79%。8月進口增速超預期與此前8月官方制造業PMI回升的相關表現一致,可能與企業為應對采暖季環保限產而將生產計劃提前有關。我們認為當下基本面韌性較強,但后續復蘇仍存在兩大潛在風險點:一方面,主要原材料購進價格和制造業出廠價格指數價差擴大,制造業企業利潤受到壓縮。8月主要原材料購進價格指數為65.3%,8月出廠價格指數為57.4%,均創年內新高。價格上漲的主要原因是黑色系大宗商品價格普漲,從而拉高原材料和產成品價格。但由于原材料購進價格指數較出廠價格指數上漲更快,價差分歧擴大,制造業企業利潤將進一步壓縮,制造業復蘇的持續性存疑。另一方面,制造業PMI中從業人員、供貨商配送時間均落入榮枯線以下,企業經營或受影響。雖然8月制造業PMI出現回升,但分類指標中制造業從業人員指數僅49.1%,較上月下滑0.1個百分點,供應商配貨時間指數僅49.3%,較上月下滑0.8個百分點。由于企業招工需要時間,當月從業人員指數下滑,意味著下月制造業PMI很難實現上漲,或成制造業持續擴張的阻礙因素。供應商配貨時間指數下降說明供應商配貨速度放緩,制造業原材料供應商交貨時間拉長,制造業生產經營活動也可能受到不利影響。8月下旬以來,煤炭、鋼鐵期貨價格和周期行業股票由此前的強勁上漲轉為震蕩調整,是市場對前期經濟強力復蘇預期的修正,預計內需大幅好轉的概率不大。

8月貿易順差收窄,外匯儲備七連升

8月貿易帳2865億,環比收窄14%,8月外匯儲備環比上升108億美元。8月進口增速超預期,出口增速大幅下滑,導致貿易順差收窄,但在跨境資本流動穩中向好、美元貶值利好非美資產估值的情況下,外匯儲備增長勢頭不改。據央行昨日公布的數據,截至8月末,我國外匯儲備規模為30915億美元,較7月末上升108億美元,升幅為0.4%,為連續第七個月出現回升,預計人民幣短期內仍將保持強勢。

近期人民幣加速升值,8月外匯占款或轉正,利好國內債市

9月8日公布的人民幣兌美元中間價報6.5032,實現連續10日調升,為2011年以來最長連升。近期人民幣持續升值,無論是連漲時間還是升值空間都創下兩年來新高,接連突破6.8、6.7、6.6三道整數關口,不僅觸發大量人民幣沽空遠期交易頭寸止損平盤,還帶動積壓結匯需求釋放,這將推動人民幣匯率進一步上行,從此前的美元走弱帶來的“被動升值”轉變為不斷強化的“自發升值”。人民幣的持續升值有助吸引外資流入,8月外匯占款或停止流出并轉換為凈流入,從而增加基礎貨幣,形成低成本的流動性投放,驅動債市收益率回落。

我國8月出口增速環比大幅回落4.3%,其中出口美國、歐盟的金額環比分別下降4%和3.02%,是拖累出口的主要因素,這不僅源于人民幣升值削弱出口產品競爭力,主要貿易伙伴經濟疲軟、內生動力不足也是主因之一。在颶風“哈維”很可能拖累美國三季度GDP、歐元仍將被動走強的情況下,預計三季度外需對我國經濟的拉動作用將有所回落。我國8月進口同比14.4%,主要大宗商品進口量均環比上漲,表明當前我國基本面韌性較強,可能與企業為應對采暖季環保限產而將生產計劃提前有關,但制造業企業利潤壓縮、從業人員下降、供應商交貨時間延長仍將是復蘇的潛在風險點,預計內需大幅好轉的概率不大。總的來說,外需難以依靠,內需也難大幅好轉,下半年基本面仍存下行壓力。在人民幣持續升值吸引外資流入的情況下,國內流動性或將更為寬裕。我們堅持十年期國債收益率3.6%頂部中樞的判斷不變。

具體分析內容(包括相關風險提示)請詳見報告《【8月進出口數據點評】出口增速驟降,進口增速超預期》

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