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國軒高科002074交流紀要

發布時間:2017-09-08 10:15  來源:匯視網   編輯:葉知秋

國軒高科002074交流紀要
國軒高科002074交流紀要

國軒高科(002074)交流紀要

總結:

上半年因一些特殊原因略低于預期,預計下半年出貨量會遠好于上半年,全年出貨量有望達到4GWh,我們預計2017/2018/2019年,公司將分別實現營業收入68.71 /106.05 /145.77億元,同比增長44.4%/54.3%/37.5%;凈利潤10.84 /16.06 /22.43 億元,同比增長5.2%/48.1%/39.7%;每股收益1.24/1.83/2.56元。經過前期調整,公司估計已處于地位,而隨著三四季度新能源汽車產銷量同環比改善,公司業績有望步入上漲通道。給予“買入”評級。

Qamp;A:

1、關于青島產能出現狀況的問題?

青島主要是做38Ah的三元111電池,初期出現了一些一致性的問題,經過技術升級改造,整改已經完畢了,9月份將繼續向北汽供貨,不會影響我們和北汽的合作關系。另外,北汽的B輪融資我們已經參與投資。

2、其他產能情況

已經達產的有:合肥一場 1.5億Ah、合肥二廠2億Ah、合肥三廠3億Ah磷酸鐵鋰3億Ah三元、南京3億Ah磷酸鐵鋰、蘇州1億Ah磷酸鐵鋰、青島3億Ah三元

年底達產的有:廬江3億Ah,唐山3億Ah大電芯、南京6億Ah(年底可能會有3億Ah達產)。

目前公司三元622主要是給上汽和眾泰供貨,訂單充足,產線穩定。

3、上半年出貨情況?下半年出貨量預測?

上半年主要供江淮、北汽、眾泰、奇瑞(比預想的稍慢),共出貨1.2-1.3Gwh,其中儲能銷售2億多元。

下半年北汽、南京金龍、中通、上汽大通都會有不少出貨量,還有一些新的車型會出來。

北汽9月份開始至年底可能會有2-3萬輛出貨,相當于1-8月份的量。公司除了供應其111之外,還為北汽EC180上了一個鐵鋰電池系統,系統能量密度差不多115-120。9-12月份北汽的數量大概是青島供應1萬多套,合肥供應2萬多套,有可能有3萬多套。

眾泰從8月份開始有供貨了,7月份僅僅4-500套。

宇通下半年會有4-500套磷酸鐵鋰。

蘇州金龍資質恢復了,下半年會上量。

其他珠海廣通、中通(作為公司穩定供應客戶,一直有供貨)

另外,安凱(與江淮是一個體系的)配套合肥公交的。

江淮目前的5個車型,有4個是我們供應的。

4、關于與其他競爭對手的差別?

公司的電芯比CATL小,CATL是108Ah的。

我們三元電池是15年投入研發,16年出產品。

比亞迪三元比例還是很小

5、公司毛利率高的原因?

主要原因有:上游、BMS都是自己制造,還有就是規模效應。

公司最初就是做鐵鋰材料的,后來才做電芯,剛開始做儲能(2005年前主要做風光互補路燈)

目前公司上游材料有磷酸鐵鋰和三元正極,硅碳負極,這是主攻方向,因這是公司的長項。

隔膜主要是和星源材質合作,合肥星源合資公司,首期8000萬平米,還有二期,8月份投產。

電解液,收購了美國的巴斯夫實驗室,并不會去做電解液,主要是為了能夠與客戶合作研發,為公司產品提供可靠數據。

前驅體,主要是和中冶合作,其實是比亞迪先和中冶接觸的,我們接觸的晚,但因為行動力快,所以我們反而股權比比亞迪高。

還有就是,箱體、電機、殼體等也都是公司的長期合作公司供貨,既保證了質量,又降低了成本。

6、能量密度?

磷酸鐵鋰電芯能達到165左右,成組后可做到125。公司銷售的都是完整的電池包。

7、公司為什么會做電機電控和動力總成業務?

這主要是為了充分利用東源電器原業務的優勢。因其開關業務不太有發展空間了。

運營板塊及充電樁業務都交給東源去做,而且還做得不錯。

證券分析師:楊敬梅 S0980517080002;

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